人民币相同的双向波动,不同的资本流出丨外

由于美国长期国债收益率上升和中美关系存在不确定性，美元兑人民币出现一些双向波动

中国近期的外汇政策调整及有望推进资本项目自由化，可能带动一定的资本流出

尽管如此，人民币今年料将保持坚挺，即使中国相对于其他国家的经济增长优势预计将在下半年缩减

由于美国长期国债收益率上升和中美关系存在不确定性，美元兑人民币可能会出现更多双向波动

由于美国长期国债收益率上升，引发对美元前景的一些争论，近期美元兑人民币出现一些双向波动。我们认为，在美国新一届政府领导下，中美关系可能如何发展也存在不确定性。据称，拜登（Biden）政府正准备应对中国的不公平贸易和投资行为，而美国仍将中国视为最重要的战略竞争对手（路透社，年1月19日）。

我们认为，最近的外汇政策调整和潜在的资本项目自由化，可能带动更多资本流出

最近，中国内地政府调整了外汇政策，包括鼓励资本流出及促进更多双向投资组合资金流动。由于港股估值明显比中国内地股市便宜，过去几周南下资金大量流入港股（本月至今累计流入亿美元，资料来源：彭博资讯，年1月20日）。我们长期以来一直认为，中国内地的资本项目自由化将是双向的。一旦监管部门允许，中国内地投资者对外部资产的需求将是巨大的。美国存托凭证1在港交所重新上市，以及“债券通”南向通有望推出，都可能引发大量的对外投资。

我们预计年人民币兑美元将保持坚挺

我们仍认为，人民币今年仍将保持坚挺，而中美收益率差异料将收窄。部分受基数效应影响，中国内地第一季国内生产总值增速预计将达到两位数，而中国内地相对于其他国家的经济增长优势预计将从第二季起收窄。大宗商品和半导体价格上涨削弱了中国内地的贸易条件，但经常项目盈余收窄可能是渐进的，直到新冠肺炎疫情结束（出口需求将回归正常化及出境游能够恢复）。

中国内地商务部认为，今年晚些时候美元兑人民币可能上涨

中国内地商务部国际贸易经济合作研究院在年1月20日接受采访时表示，一旦美国经济企稳，美元兑人民币很有可能在今年晚些时候反弹至6.50-6.80，且6.80-7.00一线可能被视为长期均衡水平（第一财经，年1月20日）。

1美国存托凭证是代表外国股票的凭证，由美国的银行发行。美国存托凭证在美国证券交易所交易，以美元计价。

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